白銀價(jià)格短期漲幅領(lǐng)先黃金 中長(zhǎng)期仍具配置價(jià)值
近期，國(guó)際貴金屬市場(chǎng)表現(xiàn)活躍，倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格一度回升至3400美元/盎司上方，而倫敦現(xiàn)貨白銀價(jià)格更是創(chuàng)下逾13年來(lái)新高。與此同時(shí)，金銀比價(jià)從100以上的高位回落至91附近，表明白銀近期走勢(shì)明顯強(qiáng)于黃金。業(yè)內(nèi)人士表示，近期白銀價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)主要受到兩方面因素推動(dòng)：一是國(guó)際貿(mào)易環(huán)境改善，二是市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，帶動(dòng)資金加速流入白銀市場(chǎng)。盡管白銀的避險(xiǎn)屬性不及黃金，但在特定的市場(chǎng)環(huán)境下，白銀可作為黃金的有效補(bǔ)充。短期來(lái)看，白銀價(jià)格可能跟隨原油(607, -8.60, -1.40%)價(jià)格波動(dòng)。中長(zhǎng)期來(lái)看，在全球去美元化趨勢(shì)增強(qiáng)、工業(yè)需求穩(wěn)步增長(zhǎng)的背景下，白銀價(jià)格有望維持易漲難跌格局。白銀價(jià)格強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲6月以來(lái)，國(guó)際白銀市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，價(jià)格漲幅顯著超越黃金。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至北京時(shí)間6月17日19時(shí)40分，倫敦現(xiàn)貨白銀價(jià)格日內(nèi)最高至37.236美元/盎司，創(chuàng)下2012年3月以來(lái)新高；倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格徘徊在3400美元/盎司下方，此前一度躍升至3400美元/盎司上方。6月以來(lái)，倫敦現(xiàn)貨白銀價(jià)格累計(jì)漲幅超12%，同期倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格漲幅超3%，白銀表現(xiàn)明顯占優(yōu)。一德期貨貴金屬分析師張晨表示，6月以來(lái)，國(guó)際白銀價(jià)格的突出漲幅并非來(lái)自基本面的顯著改善，而是市場(chǎng)資金對(duì)歷史高位的金銀比價(jià)進(jìn)行修正所致。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至北京時(shí)間6月17日19時(shí)40分，倫敦現(xiàn)貨黃金與倫敦現(xiàn)貨白銀比價(jià)為91.6，5月23日該比價(jià)為100.28?！按舜伟足y價(jià)格異動(dòng)本質(zhì)上是市場(chǎng)對(duì)前期過(guò)度低估的定價(jià)進(jìn)行修復(fù)?！闭牌谪浭紫暧^分析師蒲祖林分析稱，此前金銀比價(jià)突破100的歷史高位，反映出避險(xiǎn)資金過(guò)度集中于黃金市場(chǎng)，同時(shí)市場(chǎng)過(guò)分強(qiáng)調(diào)白銀的工業(yè)屬性而忽視其金融屬性。6月以來(lái)，隨著國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)改善和美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，被低估的白銀市場(chǎng)迎來(lái)價(jià)值重估，價(jià)格出現(xiàn)快速補(bǔ)漲，金銀比價(jià)因此回落。從估值角度看，國(guó)信期貨首席分析師顧馮達(dá)表示，當(dāng)前金銀比價(jià)雖有所回落，但仍顯著高于60-80的歷史均值區(qū)間，表明白銀相對(duì)黃金仍具估值優(yōu)勢(shì)，后市金銀比價(jià)或繼續(xù)向下修復(fù)。可作為黃金市場(chǎng)的補(bǔ)充作為貴金屬市場(chǎng)的重要品種，白銀因其兼具金融屬性和商品屬性而備受關(guān)注。然而，市場(chǎng)對(duì)于白銀能否替代黃金作為核心投資標(biāo)的這一問(wèn)題，業(yè)內(nèi)人士給出了專業(yè)解讀。蒲祖林表示，白銀與黃金在工業(yè)屬性方面存在本質(zhì)差異，但在避險(xiǎn)和貨幣屬性方面具有一定替代性。當(dāng)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫或黃金市場(chǎng)出現(xiàn)趨勢(shì)性行情時(shí)，白銀價(jià)格往往跟隨其出現(xiàn)同向波動(dòng)。然而，在重大金融風(fēng)險(xiǎn)事件中，兩者的市場(chǎng)表現(xiàn)可能截然不同：避險(xiǎn)情緒推升黃金價(jià)格的同時(shí)，白銀價(jià)格可能因工業(yè)需求萎縮而承壓；而在宏觀政策干預(yù)后，兩者的走勢(shì)又可能出現(xiàn)反向變化?！爱?dāng)前，市場(chǎng)呈現(xiàn)復(fù)合型特征?！逼炎媪址治龇Q，一方面貴金屬價(jià)格整體受貨幣和避險(xiǎn)屬性驅(qū)動(dòng)持續(xù)走強(qiáng)，另一方面在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期等因素影響下，市場(chǎng)資金更青睞白銀，導(dǎo)致金銀比價(jià)回落。從投資配置角度來(lái)看，顧馮達(dá)表示，白銀雖不能完全替代黃金的核心避險(xiǎn)地位，但在特定周期可作為策略性補(bǔ)充。黃金因其獨(dú)特的零信用風(fēng)險(xiǎn)特征，在央行儲(chǔ)備、貨幣對(duì)沖和地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)方面具有不可替代性，其工業(yè)需求僅占比不足10%；而白銀的工業(yè)需求占比超過(guò)50%，使其對(duì)經(jīng)濟(jì)周期更為敏感。張晨表示，盡管金銀價(jià)格保持較高相關(guān)性，但白銀難以完全替代黃金的投資機(jī)會(huì)。換言之，中長(zhǎng)期白銀或難以跑贏黃金的收益，這主要與當(dāng)下驅(qū)動(dòng)兩者行情的因素有關(guān)。當(dāng)前黃金牛市主要受國(guó)際政治格局、逆全球化趨勢(shì)和去美元化需求驅(qū)動(dòng)，這些因素恰恰凸顯了黃金獨(dú)特的貨幣金融屬性。相比之下，隨著白銀工業(yè)屬性不斷增強(qiáng)，近年來(lái)其在貨幣金融領(lǐng)域的地位相對(duì)弱化，這也是此前金銀比價(jià)持續(xù)走高的根本原因。不改長(zhǎng)期上行趨勢(shì)展望后市，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，白銀市場(chǎng)短期可能面臨調(diào)整壓力，但中長(zhǎng)期有望維持震蕩上行格局。短期來(lái)看，張晨表示，近期，中東地緣局勢(shì)緊張一度推升國(guó)際原油價(jià)格，間接對(duì)白銀價(jià)格走勢(shì)形成一定的支撐。然而，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹預(yù)期的管控決心，加之市場(chǎng)普遍預(yù)期地緣風(fēng)險(xiǎn)可控，一旦局勢(shì)緩和，銀價(jià)可能隨油價(jià)回落進(jìn)入調(diào)整階段。顧馮達(dá)認(rèn)為，國(guó)際白銀價(jià)格在金融屬性與工業(yè)屬性共振的背景下或維持震蕩格局。短期來(lái)看，航空業(yè)需求疲軟等因素雖對(duì)銀價(jià)構(gòu)成一定壓力，但光伏行業(yè)裝機(jī)量的剛性需求增長(zhǎng)將為其提供有力支撐。技術(shù)面上，倫敦現(xiàn)貨白銀價(jià)格關(guān)鍵阻力位在36.5美元/盎司，若有效突破則上看38美元/盎司；若地緣局勢(shì)緩和或工業(yè)需求超預(yù)期回落，則可依托34美元-35.8美元/盎司支撐區(qū)間，考慮逢低布局多單或買入看漲期權(quán)。長(zhǎng)期來(lái)看，蒲祖林表示，在光伏和新能源汽車等新興產(chǎn)業(yè)需求支撐下，過(guò)去五年白銀市場(chǎng)持續(xù)存在供需缺口，使得庫(kù)存降低至歷史低位的臨界點(diǎn)水平。因此，只要宏觀需求出現(xiàn)邊際回暖，或金價(jià)上漲邏輯未改，銀價(jià)將保持易漲難跌態(tài)勢(shì)。操作方面，建議投資者在回調(diào)時(shí)積極做多白銀期貨，或在金銀比價(jià)達(dá)到105-115區(qū)間時(shí)進(jìn)行空頭套利交易。浙商證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)表示，從中長(zhǎng)期來(lái)看，銀價(jià)震蕩上行方向較難改變。白銀作為傳統(tǒng)的避險(xiǎn)品種，在去美元化背景下，當(dāng)前全球央行以配置黃金為主，如果未來(lái)再次出現(xiàn)類似于俄羅斯央行將白銀納入儲(chǔ)備資產(chǎn)的事件催化，可能進(jìn)一步利多白銀。同時(shí)，白銀作為一種重要的工業(yè)原材料，廣泛應(yīng)用于電子、光伏、汽車制造等多個(gè)領(lǐng)域，在國(guó)內(nèi)新型工業(yè)化的帶動(dòng)下，其實(shí)物需求也有望保持韌性。此外，白銀本身具有高價(jià)格彈性的特征，整體持倉(cāng)較為集中，部分頭部機(jī)構(gòu)交易行為對(duì)其價(jià)格影響較大，短期投機(jī)需求也有望驅(qū)動(dòng)銀價(jià)上行。
2025-06-19
